Uit kwartaalcijfers van Amerikaanse techbedrijven deze week blijkt dat ze nog meer geld nodig hebben voor de ontwikkeling van kunstmatige intelligentie (AI). Steeds vaker halen ze dat geld op door leningen uit te geven, eerst in dollars maar nu ook in euro's. Dat brengt ook een risico voor Europese bedrijven met zich mee.
Vooral het bouwen van datacenters kost veel geld. Voorheen gebruikten deze hyperscalers, zoals de grote Amerikaanse techbedrijven ook wel genoemd worden, voornamelijk hun eigen winsten, maar dat is niet meer voldoende. Daarom geven ze veel obligaties uit. Dat zijn leningen met renteen een einddatum waarop het totale uitgeleende bedrag terugbetaald wordt.
En deze technologiebedrijven doen dat steeds meer in euro's in plaats van dollars. Zo kunnen ze een nieuwe groep beleggers bereiken. Alphabet, het moederbedrijf van Google, was vorig jaar de eerste hyperscaler en gaf twee leningen uit die samen neerkwamen op meer dan 13 miljard euro, en dit jaar nog eens 9 miljard euro. En dit jaar volgde ook Amazon met de grootste bedrijfsobligatie ooit in euro's uitgegeven: 14,5 miljard euro. Dat was reden voor de Europese Centrale Bank om deze ontwikkeling nauw in de gaten te houden.
Verdringing
Bedrijven reageren door deze ontwikkeling namelijk anders dan voorheen, zegt Oana Furtuna, analist financiële markten bij de Europese Centrale Bank. "Zo zijn er Europese bedrijven die het uitgeven van een lening uitstellen wanneer een Amerikaans techbedrijf dat ook doet, om zo de directe concurrentie uit de weg te gaan."
Daarnaast kan het dat beleggers deze nieuwe obligaties gaan kopen en minder van andere uitleners kunnen aankopen. Dat zou kunnen zorgen voor een verdringing van Europese bedrijfsobligaties, schrijven ECB-economen onder wie Furtuna. Bedrijven moeten dan een hogere rente gaan aanbieden op een lening en wordt het voor hen dus duurder om geld op te halen.
Ook econoom Tyrone Gunther van De Nederlandsche Bank ziet dat risico. "Wanneer er in een keer veel schuld naar de markt komt, zie je dat beleggers meer rente vragen wanneer zij geld uitlenen. Zo wordt het voor bedrijven duurder om geld te lenen."Wel benadrukken beide economen dat dit in Europa nog niet aan de orde is.
Maar in de VS is dat een ander verhaal. Voorzitter van de Amerikaanse centrale bank Kevin Warsh uitte recent zijn zorgen over het uitgeven van leningen door techbedrijven. De snelle toename is volgens hem een van de factoren achter hogere rente in de VS.
Schuldenberg
Al kan de komst van deze euro-obligaties ook voordelen met zich meebrengen, denkt Furtuna. In de Europese Unie zijn er nog maar weinig technologiebedrijven die op deze schaal obligaties uitgeven. En het zijn ook vaak leningen met een zeer lange looptijd. De keuze voor beleggers wordt daarmee groter.
"Over het algemeen zijn beleggers daar zeker blij mee", zegt hoofdstrateeg van Achmea Investment Management, Thomas van Galen. De komst van deze euro-obligaties heeft volgens hem nog een ander voordeel. Veel grote Europese beleggers gebruiken obligaties die in euro's zijn uitgegeven namelijk om bepaalde renterisico's te verkleinen. "De vijver met obligaties waarin beleggers vissen wordt zo beter gevuld", aldus Van Galen.
De golf aan schuld die hyperscalers nu uitgeven, komen op een moment dat overheden te maken hebben met hoge financieringskosten. De rentes op staatsleningen van de VS maar ook Frankrijk, Duitsland en het Verenigd Koninkrijk stijgen tot niveaus die in geen 25 jaar zo hoog waren.
Dat beïnvloedt ook keuzes van beleggers. "Als je de keuze hebt tussen een Franse staatsobligatie of een obligatie van een hyperscaler, dan is het niet meer vanzelfsprekend dat de staatslening de veiligere belegging is", zegt Van Galen.
Nu AI-bedrijven steeds vaker langlopende leningen uitgeven, roept dat de vraag op of beleggers hun staatsobligaties inruilen voor obligaties van techbedrijven. Dan zou het voor overheden duurder worden om geld te lenen. Hoewel sommige analisten op Wall Street dit beweren, is daar nog geen duidelijk bewijs voor.